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19-20高速增长
浏览: 发布日期:2017-11-18

  短期看,1)补贴资金清算审核结果公布,2016~2017年,补贴资金123.31亿元/66.4亿元,有助于缓解产业链资金压力。2)6月补贴过渡期即将结束,推广目录回溯审核,其中乘用车车型70%符合新补贴技术标准,保障销售连续性。3)4月销量结构升级超预期,我们认为5、6月过渡期抢装效应持续,下半年升级后的新能源乘用车(长续航里程车型,例如比亚迪元360EV补贴后售价逼近传统燃油车)、商用车将接捧销量,此外面临2019年补贴再退坡,Q4将持续抢装。我们维持对全年销量100万辆以上的总量判断乐观预期,对应电池需求47GWh+。

  业绩逐季转好,中游Q4或仍将去库存,关注Q3行业订单加速高增。从1-4月锂电中游看,行业龙头集中效应凸显,中游厂商结构性回暖。2018年出现2-6月和Q4两个抢装的时间窗口期,这将导致锂电中游排产提前,集中在Q2-Q3,随着下游销量释放,中游业绩将逐季转好。

  全球视野下,新能源汽车长期空间广阔。在双积分制度下,国内新能源汽车发展逐步从政策驱动转向市场化,国内外一流主机厂新车型也将于2019年起大量投放,届时或有爆款车型,拉动消费者真实需求。我们认为锂电中游的机会将逐步显现:其一,中游锂电领域18年是业绩转好年,19-20高速增长,长期空间广阔。其二,中国已形成全球最完善的锂电及材料供应链产业集群,动力锂电及材料具备全球竞争力。在全球汽车市场及全球锂电市场竞争格局下,整体产业链从电池及其材料都在向高端化转变,关注结构性变化。

  CATL首发上市,提升板块投资情绪:CATL将于6月初上市,募投金额为53.52亿元(调整前131.2亿),对应估值535亿元(2017年扣非归母净利润23.7亿元),22.6倍PE,我们预计CATL首发上市估值将大幅抬升,提升新能源汽车板块投资情绪。

  CIBF归来,针对市场上关注的2大问题解读:1)软包VS方形VS圆柱:各有优劣,目前高镍趋势上,圆柱(比克)率先突破,而软包要实现大规模运用811预计将在2019年底或2020年。三种不同封装形式的电池在价格上,目前圆柱价格略低,软包和方形电池价格相当,当前软包的成组效率有所提升,但整体系统后仍低于方形。长期来看,软包更容易实现高比能量目标,看好软包量提升;目前在封装、漏液问题解决、软包电芯安全性等问题上仍待解决。2)铝塑膜环节,最大成本来自铝箔,目前该关键材料基本基本依靠进口,主要原因是国内产品品质不稳定,未来3-5年内有望实现国产化,届时将大幅降低铝塑膜成本(有望降低30%)。

  第二:围绕CATLLGC松下等全球动力锂电龙头及其供应链布局:推荐星源材质(LG核心供应商)、先导智能、创新股份、当升科技(高镍)、杉杉股份、长园集团、璞泰来;关注宁德时代;

  第三:围绕全球整车龙头,挖掘行业新变化和技术趋势延伸布局。关注高镍趋势(当升);软包(新纶科技)、热管理(三花智控)。

  (1)光伏:隆基降价,单晶需求畅旺的势头或将持续,关注下周SNEC2018给行业带来的新变化。据PVInfoLink报道,隆基将180μm厚度、低电阻单晶硅片价格由五月国内每片4.5元人民币、海外0.62元美金降至国内每片4.25元人民币、海外0.58元美金,每片下降0.25元人民币、0.04元美金。当前单晶与多晶硅片价差缩小至每片1.1-1.15元人民币、0.145-0.155元美金左右,这使得多晶产品刚开始呈现的性价比再次丢失,单晶产品需求畅旺的势头或将持续。在产业链单、多晶需求分化明显的背景下,多晶中小厂商生存空间受到挤压,面临亏损和洗牌,产业升级有望加速。下周一年一度的SNEC展将在上海开幕,各企业或将发布新的产品,关注新型产品对于板块信心的提振。在整体需求侧,虽然政策存在不确定性,但我们仍然谨慎乐观地认为在分布式、领跑者、扶贫和普通地面电站的带动下,2018年国内光伏新增装机约55.9GW,同比增长5.27%,需求维持高位。当前光伏板块的平均估值为20倍,继续看多。重点推荐产能缺口的硅料环节以及单晶产业链。重点推荐通威股份(多晶硅、电池片扩产迅速)、隆基股份(全球单晶龙头)、正泰电器(低压电器龙头、户用光伏放量)和阳光电源(光伏逆变器龙头、户用光伏放量)。

  (2)风电:十五年后风电竞价再次来袭,强者恒强加速演绎,非技术成本、分散式风电、平价上网获得关注。5月24日,能源局印发《关于2018年度风电建设管理有关要求的通知》,指出将推行竞争方式配置风电项目。年我国开始实行风电特许权招标,随后政策数易,十五年后,再次推行风电项目竞争,只是竞争的目标由“风电经营权”变成了“新增核准的风电项目”,即由风电开发运营权变成了某一年风电开发企业能否获得风电指标。我们认为,首先,竞价的前提是保消纳、消除非技术成本,有利于体现风电的真实成本,加速平价上网的到来;其次,已确定投资主体项目的六个竞争要素中的企业能力、设备先进性、技术方案、申报电价四个都利好龙头企业,强者恒强将加速演绎;最后,分散式风电项目可不参与竞争性配置,特别要鼓励不需要国家补贴的平价上网项目,这表明分散式风电和平价上网项目受到鼓励,或成为行业未来竞争的热点。目前三北红六省部分解禁、分散式风电多点开花、中东部常态化三个核心逻辑全部兑现,年风电行业将反转,新增装机或达25GW,同增66%。风电竞价政策落地后,政策端不确定性基本消除,而且行业反转的数据会逐步兑现,本周回调后风电板块估值为12倍,具有配置价值,重点推荐金风科技(风机龙头)、天顺风能(风塔龙头)。

  4月工业机器人销量1.34万台,同比35.4%保持高增速。据国家统计局,4月工业机器人销量1.34万台,同比35.4%;1-4月累计4.6万台,累计同比32.2%,保持高增速;4月PMI指数51.4%,特别是高科技制造业PMI53.8,维持高位,工控仍保持景气。长期看,未来“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动行业稳定发展;国内工控企业凭借产品及服务性价比,对下游客户快速响应能力,提供综合的行业解决方案,进一步实现进口替代。重点推荐:宏发股份、麦格米特、国电南瑞、汇川技术、信捷电气;

  风险提示:宏观经济下行风险、政策不及预期、新能源汽车销量及新能源装机不及预期、行业竞争加剧导致价格大幅下跌风险。

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